证券时报网（www.stcn.com）05月12日讯
吉祥航空：定增落地助力发展，迪士尼在即催化弹性
研究机构：申万宏源 评级：买入
非公开发行落地，资金到位助力长期发展。本次非公开发行股份总量为1.48 亿股，未超过发行上限1.56 亿股，每股发行价格22.82 元，发行股份全部为有限售条件股份，锁定期为一年;发行对象总数8 名，不超过10 名，符合相关要求。此次公司募集资金总额为33.68亿元, 扣除保荐承销费用及其他发行费用后，实际募集资金净额为人民币33.34 亿元。发行完成后,公司的总资产增加到178.7 亿元,增加 23.04%;归属于母公司股东的所有者权益增加到71.55 亿元,增加87.29%。本次定增后公司股本总额为12.84 亿股，第一大股东均瑶集团持股比例从71.32%下调至63.12%，控制权不发生变化。
扩充机队规模+构建淘旅行平台，提升主业竞争力。本次募集资金中26 亿元用于购买飞机及发动机，2 亿元用于购买飞行模拟机，剩余资金用于淘旅行项目及偿还银行贷款。项目实施后，能够有效提升公司运力，扩大业务规模，进一步巩固安全运营保障，使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求，充分享受行业的高景气度。同时可以拓展公司在机票周边、旅游产品等领域的综合服务能力，航旅结合构建 “机+X”服务平台，开拓旅游市场推升新增客源。本次资金到位后将解决公司发展所需的流动资金，扩充机队规模并涉足航旅产业，利于公司长期发展。
立足上海辐射周边，迪士尼带来业绩弹性。公司立足上海基地，航线网络辐射周边地区及国家。目前公司在上海的市场占有率达到8.65%，近90%的航线布局在上海。迪士尼开园后，上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2 亿人次，航线资源紧缺且机场时刻限制带来票价上涨，客座率也有望得到提升。同时受益于浦东机场产能的阶段性受限与需求端强劲的客流增长，爆发的旅游需求给公司带来的业绩弹性最大。
维持盈利预测与“买入”评级：我们认为：1）公司采用吉祥、九元双品牌运营，全服务与低成本两种模式相辅相成。子公司九元航空立足广州基地，预计年底获得国际航权，经营规模逐步扩大，16 年净利润有望扭亏为盈，为公司增添正面效益。16 年公司引进新机提升运力，吉祥9 架，九元5 架，依托上海、广州两大重要枢纽，受益于民航的旺盛需求和高景气度，成长性显著。2）外部区域环境为业绩增长提供催化，6 月16 日迪士尼开园，吉祥航空以上海机场作为主基地，较为完善的航线布局使公司享受客流量显著增加带来利好影响，业绩弹性大。我们维持公司2016-2018 年14.89 亿元、17.92 亿元与21.36 亿元的盈利预测，暂不考虑增发后的摊薄效益，EPS 为1.31 元、1.58 元和1.88 元，对应当前股价的PE 为24.8、20.6 和17.3 倍，维持“买入”评级。
（证券时报网快讯中心）
音飞储存：从设备向服务升级，拥抱智能物流新蓝海
研究机构：广发证券评级：买入
事件：
公司发布非公开发行预案，拟定增14.85 亿元用于智能仓储运营及其配套项目，公司控股股东拟认购份额不低于40%（含）。
核心观点：
公司是优秀的自动化立体仓储设备和系统集成商
公司专业从事仓储货架的生产和销售， 并且业务逐步由货架业务向自动化立体仓库和系统集成业务过渡。公司去年自动化立体仓库类货架业务和自动化集成业务分别增长59.8%和68.18%，一季度公司收入稳步增长，净利润再次迎来高速增长，收入结构进一步改善和优。随着业务升级，公司已经成长为国内领先的智能仓储设备和系统集成商。
从仓储设备向仓储服务转型，开启智能物流新蓝海
本次公司拟定增14.85 亿元加智能仓储服务，控股股东高比例参与认购，并且承诺锁定期3 年，显示了对公司未来业务的信心。仓储运营服务作为仓储货架和智能仓储系统业务的一种延伸服务，可以在促进仓储货架和智能仓储系统销售业务的基础上，推动新的仓储物流技术应用，前景广阔。未来公司商业模式将彻底改变，从设备商转变为按物流 SKU 作业量收取流量费用，为客户省去大量的硬件投入，运营公司提供全方位的配套服务。改变了原有的客户关系为服务关系。本次定增项目，除了带来仓储服务利润，还可以带动公司货架业务和智能仓储系统的订单增长。
投资建议：预计公司2016-2018 年营业收入分别为504、560、621 百万元，EPS 分别为0.82、0.94、1.06，对应当前股价的估值水平约为50 倍、43 倍和39 倍，基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：下游行业需求下滑；智能物流仓储业务推进不达预期。
安妮股份：畅元国讯2016Q1业绩高增，并与最大音乐版权商Sony/ATV战略合作，版权服务龙头愈巩固
研究机构：中信建投 评级：买入
事件
安妮股份发布公告，公司董事会审议通过了关于公司发行股份及支付现金收购畅元国讯100%股权的议案，并对原方案进行了修正和调整。公司披露了畅元国讯最新财务报表，2015 年公司实现营业收入5978 万元，归母净利润827 万元；2016Q1 公司实现营业收入6107 万元，归母净利润1412 万元。
2016 年5 月10 日，Sony/ATV 与华云音乐在中国版权保护中心举行了战略合作签约仪式。Sony/ATV 宣布在华开放词曲版权库信息供公众查询，同时Sony/ATV 音乐版权公司与华云音乐就建立歌曲版权信息查询系统，为中国用户提供歌曲版权信息查询及为个人用户提供在线授权和版税结算服务等相关问题达成了一致，并发表了多项规划启动声明。
简评
国内外版权保护龙头强强联合，助力音乐版权产业健康发展。
（1）华云音乐为畅元旗下音乐版权服务专业机构。华云在线（北京）数字版权技术有限公司（简称“华云音乐”），是北京畅元国讯科技有限公司（母公司）数字音乐版权服务的运营主体（畅元持股占比70%），同时负责中华版权代理中心音乐事业部的运作。华云音乐平台以音乐版权费用结算机制为核心，开展面向互联网及手机网络音乐的数字版权登记、ISRC 编码申领、监测维权、版权销售、权利人报酬收转等一站式专业版权交易服务平台。 通过华云音乐平台音乐人、唱片公司、音乐版权代理者可以能够便捷地与互联网、手机平台等销售渠道对接，实现一系列公开、公证、快速的数字化版权服务。平台提供的ISRC 申领服务，将与国际主流音乐市场对接，实现中国音乐人的作品“走出去”的梦想。华云音乐平台将进一步开展版权代理、版权资产评估以及版权贸易服务，通过与销售渠道的深度合作，实现音乐文化产业与资本的对接，打造一个新型的、专业的版权交易服务平台。
（2）合作对象Sony/ATV 拥有全球最大音乐版权库。
Sony/ATV 由索尼美国子公司与迈克尔.杰克逊在1995 年各自出资50%成立，2016 年成为索尼全资孙公司，公司在2012 年完成了对英国EMI 音乐出版公司的收购，成为全球最大音乐版权公司。目前公司管理着包括甲壳虫乐队、Lady Gaga、泰勒.斯威夫特等知名音乐人创作的约200 万首乐曲，旗下各国顶级音乐节及制作人云集，更拥有规模最大的音乐版权曲库。根据Billboard统计的的音乐出品量市场格局中，Sony/ATV 在2014 年市场占比高达31.22%，为全球第一。
2015H1，公司实现营业收入6.63亿美元，远超环球（3.92亿美元）和华纳（2.4亿美元）同期音乐版权业务收入规模。
（3）强强联手推动音乐版权行业健康发展。本次战略合作的成功推行将为音乐版权在中国的信息及结算透明化奠定重要基础，助力中国音乐产业与国际接轨健康有序发展。一方面，此次Sony/ATV与华云音乐将在国家新闻出版广电总局相关司局的指导下，携手建立国内首个权威的音乐词曲版权基础信息库，将使音乐版权信息清晰透明，起到防止假授权、避免重复授权等多重作用；另一方面，Sony/ATV将于华云音乐携手，开发面向个人用户的数字版权信息查询，版权登记，版权结算及版权认证在线服务系统，有助于厘清音乐权利，明确权利归属，提供正版版权公示和认证，而个人用户也可通过在线申请及取得授权的方式获得正版音乐授权。
我们认为，畅元国讯与Sony/ATV与畅元的合作达成之后，将对音乐版权市场带来正面示范效应，为公司与更多的音乐版权龙头合作奠定良好的基础。
版权保护政策护航，音乐版权管理愈加严厉，软著登记数量井喷。
（1）版权保护政策春风频吹：2015年国家版权局出台多项政策加强版权保护力度，具体有《关于规范网络转载版权秩序的通知》、《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》、《关于规范网盘服务版权秩序的通知》，其中《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》被称为最严版权令，责令各网络音乐服务商停止传播未经授权传播音乐作品，并于2015年7月31日前将未经授权传播的音乐作品全部下线。根据国家版权局数据显示，截至2015年7月31日，16家网络音乐服务商主动下线未经授权音乐作品220余万首。
（2）软著登记数量十二五期间井喷：根据《"十二五"中国软件著作权登记情况分析报告》显示，"十二五"期间我国共完成软件著作权登记92.4万件，登记量约为"十一五"时期的3.8倍，约为"十五"时期的15.8倍，呈井喷态势。
畅元国讯，定位清晰，优势独特，打造数字版权服务龙头。
（1）与中国版权保护中心建立长期合作关系，具有数字版权保护和服务领域的权威性和显著的先发优势。畅元国讯以领先的数字版权管理技术为基础，提供数字版权技术平台及系统、版权集成、内容分发运营等数字版权服务，公司为中国版权保护中心"数字版权公共服务平台"提供技术、运营支撑服务；同时，公司与中华版权代理中心（中国版权保护中心）合资成立的华迪希艾公司负责国家版权保护中心数字版权保护体系DCI的运营维护，而公司"版权家"平台则是DCI重要对外服务窗口，可各大互联网数字内容平台提供了统一完善的版权公共服务解决方案。
（2）战略合作伙伴包括主流版权创作和分发平台。畅元国讯目前已和阿里（PP助手）、新浪、360、有妖气等平台合作，开展数字版权登记与保护相关服务；与中国移动、中国电信等互联网、运营商巨头有着长期战略合作，为这些企业提供版权集成服务，开展内容分发运营合作；还通过旗下分公司及多个版权服务、内容发行平台在海外市场中与EA、Activision等知名游戏发行商、日韩游戏及动漫协会等建立了内容发行、IP运营的战略合作关系。
（3）海量版权样本及版权交易链数据储备，"大者恒强"。公司已经积累了百万量级的文学、音乐、漫画、软件等版权作品数据库，不仅包含登记确权基本信息，还包含了完整的样本以及版权交易链信息，能够为公司开展版权登记提供权威的备考数据库，并可供公司提供版权价值评估等服务提供大数据基础。
（4）2016Q1业绩高增长，实现业绩承诺信心增强。畅元国讯最新审计报告显示，2016年以来，随着公司战略合作伙伴的不断开拓，公司业务进入高速发展期，2016Q1公司实现营业收入6107万元，已经超过2015年全年收入，营业利润1888万元，归母净利润1412万元，已经完成全年业绩承诺的18.59%，全年业绩承诺实现有望。
在版权服务这一巨大蓝海市场中，虽然存在不同的公司，不同的业态，但我们认为畅元国讯定位更加精准、更加具体，切实解决痛点，所以我们继续看好畅元国讯的实力与潜力。
投资建议：对于收购畅元国讯的安妮股份，我们假设畅元国讯2016Q4并表，2017年完全并表，业绩承诺完全达标，则对应公司总体净利润分别为0.44、1.30亿，对应4.02亿的总股本（该股本是除权之后，包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本），EPS分别为0.11、0.32，PE分别为153、53倍，摊薄后总市值68亿。考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势，以及安妮持续推进的"互联网+"战略，业绩、估值提升可期，维持"买入"评级。
公司作为重庆本土龙头，充分受益区域经济腾飞与区域证券化。近年创新业务屡有建树，资本运作频频，进一步向综合金融服务平台迈进。
投资要点：
维持“增持”评级 ，下调目标价至9.18 元/股。2015年实现营收/归母净利润84.97/35.55 亿元，同比增长131.22%/165.46%。考虑到股基交易量下滑对于公司业绩的不利影响， 我们下调2016-2018 年EPS 至0.33/0.39/0.47 元。公司作为西南地区龙头券商，区位优势明显，给予一定的估值溢价，对应2016 年2.5 倍PB，下调目标价至9.18 元/股，维持“增持”评级。
立足重庆，助力传统业务发展。公司作为唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司，在区域市场建立了相对领先的市场地位，交易量排名区域首位。2015 年公司经纪业务收入达到26.8 亿，佣金率4.63%%，市场份额0.813%，为历史最好水平。重庆国企改革不断深化，带动当地企业证券化率的持续提升，作为区域金融平台龙头，公司投行业务优势凸显。2015年公司投行业务收入为13.8 亿元， 股权/ 债务融资规模分别为211.32/384.21 亿元，担任财务顾问的重大资产项目24 家，行业位列前三名。
多元布局，打造综合业务平台。2015 年完成60 亿元的公司债发行与资本公积金转增股本，公司资本实力大幅提升。公司持续加大对创新业务的投入规模，进一步迈向综合金融服务模式。在多牌照布局方面，公司已经覆盖证券、基金、期货、直接投资、另类投资。公司海外业务取得重大突破，成功收购香港券商敦沛金融，发行了总额15 亿人民币离岸债券。公司多元业务布局逐步推进，促进业绩持续增长。
风险提示：股市大幅下跌。
完美环球：影游联动泛娱乐加速，业绩放量可待
研究机构：海通证券评级：买入
泛娱乐集团，“资源+内容+营销”全产业链布局。公司以电视剧为核心，加快网络剧、大电影、综艺、艺人经纪等大内容开发，同时投资富创传媒布局广告营销领域，进一步加强多渠道变现能力。公司拥有包括著名导演赵宝刚、腾华涛、郭靖宇等在内的强大制作团队，年产电视剧约500 集，将实现净利润有效快速增长。电影业务是未来发展重点，小成本电影（自制、年轻题材）和参与投资大制作（合作环球，参与全球分账）双管齐下。
网罗精品 IP 资源，打造影游联动模式。2016 年1 月7 日，收购完美世界100%股权，注入游戏业务，最大化实现协同效应。完美世界以精品端游为核心，涉足手游、主游、页游、电视游戏等多个领域，《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》端游收入贡献突出，发力手游市场，《神雕英雄》、《完美世界》、《倚天屠龙》等研发推出，同时积极参与主机游戏和电竞市场。公司能够以游戏产业为依托，借助完美世界强大的IP 运营实力和产品的国际知名度，有效地在海外市场拓展影视业务。影视+游戏的双向结合，可以整合双方的业务资源，拓展公司战略布局，打造全球性的“泛文化娱乐产业”。
成立投资基金，“内生+外延”完善产品业务线。公司出资3.75 亿元成立影视投资基金，第一期基金总规模为15 亿元，主要围绕海外影视制作及国内创新热点业态，投资方式包括直接股权、项目投资等。投资基金将分设两家合伙基金，其中不低于2/3 总募集资金分设“影视投资基金”主要参与影视制作领域的境内外投资；不高于1/3 总募集资金用于“股权投资基金”主要负责影视上下游产业链相关的VC、PE 类股权投资、并购。公司运用平台价值和资本力量不断完善自身产品线和业务线，打造一个集影视、娱乐和互联网于一体的综合性传媒巨头。
我们看好完美环球，给予三大推荐逻辑：1）优质IP 资源（完美世界游戏）和创新制作团队，影视和游戏良好互动，共同推进全球化战略；2）实现电视剧、电影、网络剧、综艺、游戏等大内容开发，台网游协同发展。3）投资基金设立横向纵向并购成预期，具备全产业链培养能力。看好公司未来整合式发展，预计公司2016 和2017 年实现归母净利润11.59 亿元和14.89 亿元，对应摊薄后的EPS 分别为1.05 元和1.35 元，给予公司行业均值的估值水平，2016 年50 倍PE，目标价52.5 元，维持买入评级。
风险提示：大内容开发不达预期，影游互动不达预期。
艾迪西：申通快递借壳艾迪西上市
研究机构：中原证券 评级：增持
报告关键要素：
申通快递借壳艾迪西上市。
重大资产重组。出售上市公司所有资产、负债；发行股份及支付现金购买申通快递100%股权；发行股票支付现金对价和进行项目建设。完成后申通快递实现借壳上市。
我国电商发展促进快递需求增长。15 年我国快递量206.7 亿件，增长48.07%，预计“十三五”期间保持年20%以上增长。
申通快递是行业领先企业。公司立足传统快递业务，还提供其他增值服务。公司采取加盟模式，按15 年快递量25.68 亿件计算，市场份额为12.4%。
公司营业收入和净利润保持增长。15 年营业收入77.11 亿元，增长31%。净利润为7.65 亿，增长30%。但快递量15 年只增长了11.33%，因转运中心不能匹配业务需要，导致订单外溢。
单件收入水平低于行业水平因收入计算模式不同（公司采用加盟模式）。13 到15 年单件收入水平相对稳定，在行业收费水平逐年下降的趋势中，公司对价格和加盟商有一定控制力。
品牌网络优势、抓牢电商、提前登陆资本市场是公司的竞争优势。
募投项目建设有利于提高公司中转能力和效率、提升运能、加快机械化和信息化程度。
行业将向技术密集型、国际化、多元化方向发展。传统的快递企业也将向物流供应链一体化方向发展。公司将紧跟行业发展方向，保持领先地位。
给予“增持”的评级。按业绩承诺，公司16 和17 年每股收益分别为0.76 元和0.92 元,动态市盈率为34.17 倍和28.23倍，给予“增持”的投资评级。
风险提示：交易尚需证监会核准；行业竞争激烈，业务处理能力不足；智能化、自动化机械化、信息化能力有待提高。
上海梅林：打造牛羊肉屠宰龙头，期待改革带来质的飞跃
研究机构：东方证券 评级：买入
核心观点
拟收购新西兰SFF 牛肉公司，打造牛羊肉屠宰龙头。公司拟现金增资收购新西兰最大的肉类加工企业SFF 集团50%股权，拥有了新西兰近1/3 的牛肉、近1/4 的羊肉。SFF 集团收入规模近100 亿元，是新西兰仅次于恒天然公司的第二大农业出口企业。SFF 将与公司产生明显的协同效应：SFF 将为公司提供优质稳定的牛羊肉来源，公司在国内强大销售网络促进SFF 在国内销售；将提升牛腱子及牛胸肉在国内的使用价值，降低牛羊下水进入中国成本，有利于提升公司毛利率。我们预测未来SFF 集团2016-2018 年给公司带来净利润0.56 亿元、1.53 亿元、2.02 亿元。
我国牛肉供不应求，进口牛肉存巨大空间。随着健康消费理念的深入，以及牛排等西式消费增多，我国牛肉消费实现10%以上增长。目前我国牛肉人均消费量仅为世界平均水平的1/2，如达到世界平均水平，则我国牛肉消费市场空间将达到9000 亿元。我国牛肉供给严重不足，活牛存栏量呈下降趋势，且短期内难以恢复，未来主要依赖进口增长。目前国内牛肉尚无龙头企业，在海外布局的企业具有资源优势，有望打造牛肉品牌领导者。
国企改革稳步推进，有望带来业务改善和业绩提升。公司定位于光明食品集团肉业平台，将打造猪牛肉全产业链，有望成为集团继乳业、糖业后重视并大力支持的重要产业。公司去年收购了上海牛奶集团的联豪，使公司牛肉业务实力提升；收购上海农场、川东农场生猪养殖资产，随着今年猪价格大幅上涨，给公司带来业绩提升。去年公司新领导层上任，为公司发展添加新活力，战略规划清晰。公司战略规划逐步实施中，目前正在进行海外收购，未来不排除推出新的员工激励方案，激励市场化，提升员工积极性。
财务预测与投资建议
我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.46、0.42、0.44 元（考虑SFF集团2016 年中注入，则2016-2018 年EPS 为0.51、0.59、0.65 元）。结合可比公司估值，我们给予公司2016 年34 倍PE，对应目标价为15.64 元，首次给予买入评级。
风险提示: 收购存在不确定性，猪价异常波动，食品安全风险。
铁汉生态：并购延伸水务领域，PPP及外延助力高增长
研究机构：安信证券 评级：买入-A
■事项：公司公告与子公司铁汉资管、浙银伯乐、华汉投资（与公司同一实际控制人）、新东吴优胜共同设立生态产业投资合伙企业，铁汉资管与浙银伯乐为普通合伙人，公司与华汉投资分别出资9800万/1.02亿作为劣后合伙人，新东吴优胜出资6亿作为优先合伙人。其财产专项用于收购中国水务和新疆昌源水务分别6.416%、10%的股权，金额分别为2.8亿/4.2亿。
■延伸水务领域形成协同，市场前景广阔：中国水务是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，昌源水务是其控股子公司。两公司主营业务包括水源及引水工程、城市及工业供排水、污水污泥固废处理等。本次收购有利于公司与标的企业合作，延伸水务领域，与公司原有水环境治理业务形成协同，市场前景广阔；公司获得中国水务1个监事席位和昌源水务1个董事席位，有利于更好地掌握中国水利政策的动向，亦有望获取高端资源。
■PPP项目开拓成效显著，业绩有望快速增长：PPP模式推广促使市政园林今年以来发生积极变化，PPP订单可执行性及收款保障明显优于BT传统模式，受益于行业变化，公司积极开拓PPP项目，累计中标55亿元，有望带动今年及未来几年业绩快速增长。
■外延并购增厚业绩，产业链持续布局可期：公司已完成收购环发环保80%股权及星河园林100%股权，今年预计增厚业绩30%，并布局苗木电商"爱淘苗"及智能家庭园艺等领域，未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营，已设立生态旅游运营中心，力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区，成为生态旅游咨询管理企业，有望扩大利润来源。
■员工持股及管理层激励计划彰显信心：公司员工持股计划于今年3月完成购买，均价13.57元/股，并推出管理层激励计划，按照经营计划完成情况提取专项激励基金，在服务期逐年发放，有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。
■投资建议：我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.54/0.71/0.86元，给予目标价18.9元（2016年35倍PE），买入-A评级。
■风险提示：宏观经济下行风险，PPP推进不达预期风险。
泰格医药：产业链布局趋于完善，一致性评价空间大
研究机构：长江证券评级：买入
事件描述
近期，我们跟踪了泰格医药的经营情况。
事件评论
下半年增长有望提速，一致性评价带来增量空间：受新药临床数据自查核查影响，公司去年下半年和今年一季度净利润增长放缓。预计今年上半年公司临床业务仍将承压，下半年随着临床自查核查结束，订单数量有望恢复增长，订单单价有望提高。此外，公司有望充分分享一致性评价红利。上海方达拥有国内最领先的生物样本分析水准和高质量的业务能力，正在扩充队伍，公司也在布局BE 基地（年底可达到10 个），为承接一致性评价订单做足准备。预计今年下半年开始逐步释放业绩，明年有望带来显著增量。
临床CRO 龙头，并购完善药品器械产业链：公司是国内临床CRO 的龙头，近几年通过并购逐步覆盖CRO 全产业链。2014 年7 月完成方达医药并表，2015 年9 月完成对韩国大型临床CRO 公司DreamCIS的收购，2016 年1 月底完成北医仁智（CRO+心血管领域领先ARO）并表，2016 年3 月公告拟收购捷通泰瑞100%股权（医疗器械CRO）。
公司在药品CRO 领域的布局趋于完善，器械CRO 领域已经开启。此外，公司还在探索新的商业模式，2016 年1 月公司与迪安诊断合作共建合资公司“上海观合医药科技有限公司”，探索临床CRO+医学检验合作共建中心实验室的中国模式，目前该合资公司已经开业。
产业基金+战略合作加码新药研发，切入高附加值环节：公司持续通过投资入股或战略合作等方式积极切入到新药研发的环节中，包括与海普瑞、沃森生物、江苏恒瑞等公司设立新药产业基金，与天津合美、凯杰（苏州）、上海海抗等创新药厂签署战略合作协议等。公司正在拓宽产业合作模式，未来有望通过临床业务快速收回成本，并享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成，分享产业链的高附加值环节。
维持“买入”评级：公司是A 股医药临床CRO 的龙头，拥有CRO/CMO/CSO 的全产业链布局。我们看好一致性评价为公司带来的增量空间，以及公司的新药研发布局和多元化发展战略。暂不考虑增发摊薄，预计2016-2018 年EPS 分别为0.44 元、0.58 元、0.77 元，对应PE 分别为66X、50X、38X，维持“买入”评级。
风险提示：定增进度低于预期；捷通泰瑞业绩不及预期
中来股份：背膜销量大增，向核心产业链拓展
研究机构：信达证券 评级：买入
事件：公司发布2015 年年报：2015 年公司实现营业总收入7.34 亿元，同比增长54.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比减少8.33%，实现基本每股收益0.90 元/股。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），送红股5 股（含税）。
同时，公司发布2016 年一季报：一季度公司实现营业收入2.66 亿元，同比增加112.29%，实现归属于上市公司股东的净利润3639.50 万元，同比增加33.30%，实现基本每股收益0.03 元/股。
点评：
背膜销量大增，毛利率下滑、费用拖累业绩。2015 年公司实现营业总收入7.34 亿元，同比增长54.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比减少8.33%，毛利率为32.3%，相比同期下降8.6 个百分点，其中背膜产品毛利率为33.4%，同比降低7.8 个百分点。2016 年一季度，公司实现营业收入2.66 亿元，同比增加112.29%，实现归属于上市公司股东的净利润3639.50 万元，同比增加33.30%。公司营业收入大幅增加的原因为背膜产品产能扩大，产销量大幅增加。2015 年，公司背膜产品产销量分别为3675.23 万平米、3637.54 万平米，同比分别增加49.86%和56.53%。由于公司新增产能未完全释放，致使2015 年毛利率同比降低，另一方面，公司2015 年投入较多研发费用，中介机构咨询费及折旧费用亦大幅增加，导致公司管理费用同比增加71.67%，拖累公司净利润下滑。
新产能投产，缓解产能瓶颈。我国是全球光伏组件的主要产地及出口地，电池背膜作为晶硅太阳能电池的主要配套材料之一，国内具有很大的市场需求，目前，公司生产的背膜产品市场需求旺盛，产能已经饱和。公司募投项目“年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”于2015 年9 月份建成并投产，于此同时，公司2015 年初成立的意大利子公司收购了FILMCUTTER 背板业务资产，公司的背膜产能、规模得到了显著提升，这将有利于公司背膜产品市场份额的进一步扩大。而随着新增产能的逐步释放，公司的毛利率有望逐步回升至原有水平。
向光伏核心产业链拓展，积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材料，公司积极沿着产业链布局，积极参与电站建设运营。截止目前，公司已经获得了341.5MW 的光伏电站项目批准文件。公司定增项目高效光伏电池有望推进行业技术进步，值得长期关注。
成立产业基金，外延式增长可期。公司与中来锦聚投资成立产业基金，作为中来股份产业链整合和产业扩张的平台，将为公司未来的外延式扩张储备优质的项目资源。目前，中来锦聚投资的赤峰市洁太电力有限公司的光伏发电项目正在建设中。
盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018 年的营业收入分别为8.84 亿元、15.37 亿元、18.60 亿元，同比增加20.47%、73.82%、21.03%，归母净利润分别为1.56 亿元、2.71 亿元、3.46 亿元，同比增加44.81%、73.65%、27.68%，预计2016-2018 年EPS 分别为1.31、2.27、2.89 元，对应5 月11 日收盘价（44.00 元）的市盈率分别为34、19 和15 倍，维持“买入”评级。
股价催化剂：电池背膜产能拓展顺利；新业务电池及电站业务大幅拓展；外延式拓展有进展。
风险因素：1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑； 2、新业务拓展低于预期。